“工业污水处理”:越脏、对PE/VC越有“钱”景

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“工业污水处理”:越脏、对PE/VC越有“钱”景

“水是生命之源”，“希望人类最后的水源不是自己的眼泪”，“21世纪的水资源将等同于20世纪的石油资源”，当这些耳熟能详的话语响彻在我们耳边时，我们正在以一种完全背离的步伐污染和消耗着我们的生命之源。中国在创造了数十年来GDP两位数增长的奇迹的同时，资源浪费与环境污染的负债也在与日俱增。世界产业的梯度层次结构以及国内的“唯GDP”发展策略使得重度污染的行业如焦化、煤化工、造纸等行业在中国遍地开花，在解决了国内就业和经济增长的问题的同时，也给我们国家的水资源带来了前所未有的威胁。根据联合国的统计，我国是世界上水资源紧缺的13个国家之一，人均占有水资源2300立方米，仅为世界人均占有量的1/4,从1997年到2006年的时间里中国的市政污水及工业污水的排放量从584亿吨增长到731亿吨。

不过目前国家已经充分认识到了环保对于中国可持续发展战略的重要性，已经从根本上改变了之前粗放型的经济发展模式，从对各行业污染指标“化学需氧量”(COD)的大幅收紧，到副总理亲自关闭太湖领域将近200多家造纸高污染企业，以及国家产业升级和4万亿的投资对于环保行业的扶持，无一不显示出政府对于改变目前国内水资源被严重污染的境况。

国际知名投行MorganStanley预计2009年中国污水处理市场规模将达到260亿美金，在短短的4年内相较2006年的160亿美金年复合增长率达到18.8%。而国际顶尖咨询公司麦肯锡更是给出了2006年至2010年间中国总体水处理市场1250亿美金的天文数字。巨大的市场潜力和成长前景伴随着极佳的投资机遇，使得风投机构纷纷驻足污水处理行业。据清科研究中心的资料显示，在2006-2008年，工业污水处理行业的投资达到2.87亿美元，在整个清洁科技行业投资排名第二，仅次于新能源公司。

在巨大的投资回报诱惑面前，诸多PE/VC投身其中寻找投资机会。污水处理从宏观的行业角度可划分为市政污水处理市场和工业污水处理市场，市政污水处理相对难度较低且竞争壁垒不高，但是对资本投入要求较大，所以一般都是大型企业来切入这个市场，采用BOT（Build-Operate-Transfer）或者TOT的商业模式来运作。而工业污水处理因为各个行业出水水质千差万别，加之工业污染物成分极其复杂，化学链结构很难打破，使得工业污水处理市场竞争壁垒突显，并且由于单个工业污水项目的处理水量不大且非常分散，所以并不适合BOT的模式，而多采用EPC（Engineering-Procurement-Construction）的模式。

而从产业链角度分析，工业污水市场则分为上游的设备、组件（如膜）产品生产及下游的工程项目建设，生产产品较易规模化的扩张，但无法形成解决客户问题的整体方案；而工程项目建设直接接触需求客户，对总体的需求趋势有更加贴近的理解，但是规模化、可持续性发展面临挑战，这就取决于工程类公司是否具有一定的核心技术与解决方案，若此，其贴近市场与客户，使此类公司相比较更容易占得市场先机。我们也看到不少工程项目类公司在做大的同时，适度进入上游，生产有关水处理核心组件、设备（如膜生物反应器），使其商业模式从纯粹的EPC模式转变为更多元化的“工程项目EPC+设备、部件产品型。”

然而，许多PE/VC在之前的电讯行业中投资系统集成（S .I.）公司“受伤”不轻，“一朝被蛇咬，十年怕井绳”。况且EPC的商业模式本身对于现金流需求较大，业务的扩张离不开资金的注入，也使得一向注重轻资产模式的风投左顾右盼，往往举棋不定。然而，从事市政污水处理的北京碧水源公司较迅速的发展，以及其潜在成为首批在创业板上市的前景，让众多VC眼前一亮。以汉理资本的经验，污水处理行业正处于“拐点”发展的十字路口，而工业污水处理“钱”景可能更加诱人。就像当年分众上市（汉理客户）带动了新数码户外媒体产业、无锡尚德上市带动太阳能光伏业、金风科技上市带动风电业，碧水源上市将带动污水处理业的“大跃进”。新型环保业，工业污水处理作为最重要的一支，其越脏，对PE/VC就越有“钱”景。

2009.12.7

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